业绩利好全球贸易保持韧性，是什么在支撑？AI红利能持续多久|全球贸易观察

近期，一系列国际机构发布的贸易数据均显示，尽管存在地缘政治冲突叠加关税影响，全球贸易仍保持韧性。

世界贸易组织（WTO）发布的《货物贸易晴雨表》（下称“晴雨表”）显示，7月晴雨表指数为102.0，高于基准值100和6月的101.7，表明货物贸易高于趋势水平并持续增长。

WTO表示，中东冲突的负面影响继续被人工智能（AI）相关的电子元件等商品的强劲需求部分抵消。

此前，联合国贸易和发展会议（UNCTAD）在总结今年上半年全球货物贸易额数据时也表示，全球贸易增长强劲之下，AI、电动汽车及相关供应链产品成为推动贸易增长的重要动力。

牛津经济研究院则在最新报告中发问：“关键问题在于，AI热潮对消费和投资的强劲提振作用还能持续多久？”

MFS投资管理公司资深董事总经理安纳（Benoit Anne）对第一财经记者表示：“投资者正开始更明确地区分AI基础设施提供商与AI技术应用方。随着周期的演进，投资机遇或将超越那些在基础设施建设热潮中备受追捧的赢家。”

此前，美国科技界领袖和民主党人纷纷敦促加强对AI行业的监管。当地时间13日，美国总统特朗普对此表示，尽管设立一些“护栏”是可行的，但美国必须保持在该领域的国际领先地位。

资料图

贸易韧性来自何方

WTO7月晴雨表指数的分项显示，除集装箱航运指数（99.6）略低于趋势水平外，晴雨表的所有分项指数均不同程度地高于100这一基准值。

其中，电子元件指数表现最为强劲（104.9），反映出市场对AI技术应用相关产品的需求旺盛。颇具预测意义的出口订单指数（103.5）也有所回升，预示未来几个月商品贸易将持续增长。

此外，代表国际航空货运（102.8）和农业原材料贸易（102.6）的指数稳步升至趋势水平之上，汽车产品指数（101.5）也略高于趋势水平。

综合各项分项指数来看，尽管贸易政策的不确定性加剧，且地缘政治紧张局势持续，商品贸易增长依然保持韧性。

WTO秘书处于2026年3月19日发布的《全球贸易展望与统计》报告预测，在基准情景下，2026年全球商品贸易量将增长1.9%；而在反映中东冲突不利影响的高能源价格情景下，预计增长率为1.4%。该报告还显示，对AI的持续投资有望为货物贸易增长贡献0.5个百分点。

牛津经济研究院的测算则更为大胆。该机构在最新报告中表示，AI热潮正对全球经济增长产生重大影响。

“据我们估算，AI相关活动贡献了约一半的全球贸易增长和超过三分之一的全球投资，股市上涨带来的财富效应也起到了额外的推动作用。若无AI的助力，今年全球国内生产总值（GDP）增速将仅为2.2%左右，远低于趋势水平。尽管目前尚无确凿证据表明AI投资能带来丰厚回报，但相关投资仍在持续增长，且越来越多地依赖债务融资。”牛津经济研究院估算，在第二季度全球投资同比增长2.7%的背景下，AI/科技领域贡献了约1个百分点。

“AI还通过财富效应间接支撑了全球消费支出。我们认为，与股价上涨相关的财富效应使美国年度消费支出增速提高了0.3至0.4个百分点，并使全球消费支出增速提高了约上述幅度的一半。”该机构表示。

AI增长红利主要集中在哪儿

牛津经济研究院表示，AI带来的增长动力主要集中在美国及少数亚洲经济体。

“尽管我们估算2024年至2026年间AI对美国消费支出的年均提振幅度为0.4个百分点，但对于其他七国集团（G7）经济体而言，这一平均增幅仅为0.1个百分点。”牛津经济研究院在报告中表示，“造成这种差异的主要原因在于，大型AI企业多位于美国，且股票等权益类资产在美国居民财富中占比较高——近年来，股票已取代房地产，成为美国消费增长的主要推动力。”

“投资方面，美国投资正以年约3%的速度增长，这完全归功于AI：若剔除AI相关领域的强劲扩张，美国投资实际上正以每年约2%的速度萎缩。”上述报告显示。

欧洲工商管理学院经济学教授米霍夫‌（Ilian Mihov）也对第一财经记者解释，当前剔除了AI投资的数据显示，目前在美国的这一股AI热潮掩盖了其他行业在2022至2023年利率大幅上调后出现的下滑态势。

同时，在亚洲，AI热潮也推动了投资增长。根据牛津经济研究院的梳理，泰国的投资年增长率达到两位数，马来西亚为7%，印度的投资增长也十分强劲。然而，尽管韩国在动态随机存取存储器（DRAM）领域实力雄厚，其投资增长却仅呈温和回升态势；而菲律宾在电子产品供应链中所处的位置，使其未能从这一趋势中获得增长动力。

UNCTAD也在最新报告中表示，连接能力不足、国际支付成本高昂以及技能短缺制约了对数字服务贸易的参与。发达经济体与发展中经济体之间在支付能力和连接能力方面仍存在显著差距。

元股证券:ygzq.hk

AI也可能加剧现有的不平等，因为计算能力、数据、资金和专业知识仍集中在少数几个经济体和企业手中。UNCTAD的数据显示，只有不到三分之一的发展中国家制定了国家AI战略。

意大利前总理、欧洲央行前行长德拉吉近期也警示，欧盟的AI算力仅占全球的不到5%，而美国则高达75%。

优配网入口

AI热潮能持续多久

根据牛津经济研究院的梳理，当前的AI投资热潮规模已相当可观，今年第二季度相关投资额约占美国GDP的7%。

“此次投资增长的规模甚至超过了21世纪初的技术基础设施建设浪潮。由于投资增速远超AI业务带来的收入增长，主要AI企业的自由现金流已大幅下滑，明年甚至可能转为负值；尽管这些大型AI企业的账面利润因其持有的其他AI公司股票升值而显得亮眼，但这在一定程度上掩盖了实际经营状况。”牛津经济研究院表示，“目前，AI企业已转向大规模举债以筹集投资资金；据估算，2026年AI相关债券发行规模可能高达5000亿美元，约占期限超过10年的债券总供应量的40%。”

“此外，尽管有观点认为AI已开始推动美国生产率增长，但经周期调整后的美国生产率增长指标并未显示出上升趋势。”牛津经济研究院表示。

米霍夫对该观点表示赞同，他说从数据来看，那种能同时带来低利率、低通胀和快速增长的生产率增长模式如今并不存在,根据他的测算，当前的经济增长，尚未源于AI所带来的全要素生产率提升。

牛津经济研究院还认为，鉴于AI发展还面临基础设施瓶颈、用户成本上升以及来自其他地区潜在技术挑战等不确定因素，“AI近期对美国及亚洲经济增长的强劲推动作用能否延续至中期，目前尚无定论。”

安纳对第一财经记者表示：“更重要的问题在于未来走向何方。第一阶段的赢家是芯片、算力和物理基础设施的供应商；而下一阶段的赢家，或许将是那些能够将AI投资转化为实际收入、生产力提升及盈利增长的企业。”

值得注意的是，过去一周，围绕AI飞速发展引发的安全担忧成为舆论焦点。上周末，Anthropic、OpenAI以及SpaceX等美国几家领先人工智能公司的负责人都在针对AI模型能力飞速提升发出安全警告，呼吁以更谨慎的步伐推进技术发展。

但特朗普政府和共和党议员对此表示反对，认为这些公司完全可以采取措施放慢发展步伐。

举报第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者