无锡华光汽车部件科技股份有限公司（下称“华光股份”，874806）给整车厂做冲压、辊轧和焊接车身件。新能源汽车配套产品是公司最主要的收入来源，2025年贡献超过七成产品销售收入，但其毛利率却从2023年的13.95%一路降至2025年的8.21%，三年下降5.74个百分点。
在核心业务盈利能力承压的同时，华光股份仍计划通过IPO募资扩产。
公司本次IPO拟募集资金4.5亿元，其中3.5亿元用于安徽铸华新能源汽车核心零部件智能化生产项目，另有1亿元用于新能源汽车零部件研发总部建设。值得注意的是，2025年公司整体产能利用率仅为75.67%，现有产能尚未充分释放。
新能源业务毛利率三年下降5.74个百分点
公司主营汽车车身零部件、船舶动力零部件及相关模具。公司2026年上半年报显示，营业收入6.8亿元，同比增长10.74%；归母净利润5442万元，同比增长73.18%。
公司在问询回复中解释，2026年一季度营收增长，主要得益于最大客户“客户1”相关产品销售收入同比增长约20.3%。随着订单增加，产能利用率提高，单位产品分摊的固定制造费用下降，综合毛利率随之回升。同期，客户1上海工厂相关车型销量也有所增长，2026年上半年同比增长28.39%。
元股证券:ygzq.hk从订单到利润，华光股份对大客户的依赖可见一斑：客户1销量增长，带动公司订单增加、产能利用率提升，固定制造费用被更多产品分摊，盈利能力随之改善。反过来，一旦客户销量下滑、车型改款或采购价格调整，公司业绩也可能受到影响。
2025年，公司车身零部件收入12.38亿元，占主营业务收入的93.8%；船舶动力零部件0.31亿元，模具0.5亿元。
按应用领域划分，新能源汽车配套产品是公司最主要的收入来源。新能源汽车配套产品三年收入分别为9.7亿元、9.78亿元、9.07亿元，2025年占产品销售收入的71.44%；相比之下，传统燃油车配套产品2025年收入3.31亿元，占26.08%。
但新能源汽车业务的收入规模并未转化为更强的盈利能力。
新能源汽车配套产品毛利率2023年13.95%，2024年10.64%，2025年8.21%，三年少了5.74个百分点。问询回复（第一轮问题5）的解释是，客户1商务价格调整和材料联动带来售价下降，产品成本却没能同步等幅下降。
分业务看，2025年车身零部件毛利率10.21%，船舶动力零部件44.76%，模具18.26%。公司占主营九成以上的车身零部件业务，毛利率只有10%出头。
这背后，是汽车零部件供应链中普遍存在的价格压力。
招股书显示，公司出货量看前五大客户。公司客户集中度高，前五大客户销售占比三年分别为82.46%、80.21%、75.7%。2025年前五大客户依次是客户1（49490万元，占营业收入35.22%）、海斯坦普（23826.52万元，16.96%）、一汽股份（17239.18万元，12.27%）、Ground Effects Ltd.（8617.91万元，6.13%）和蔚来汽车（7201.59万元，5.13%）。
问询回复把2025年新能源领域收入下降，归因于客户1上海工厂相关车型销量变化、车型2改款导致定点项目配套零件数量变化，以及客户1商务价格调整和材料价格联动。
单价也看客户。招股书显示，整车厂推出新车型后，一般会要求配套零部件价格随该车型销售规模扩大逐年下降，新车刚上市时价格较高，以后逐年递减。材料端还有一道联动。
原材料价格变化同样影响公司收入和盈利表现。
报告期内，华光股份主要原材料价格整体下行，钢材平均采购价格从2023年的7366.09元/吨降至2024年的7129.25元/吨，2025年进一步降至6058.11元/吨。公司根据价格联动机制相应调整产品售价，原材料降价也成为收入下降的因素之一。
但原材料价格上涨时，供应商未必能立即将成本压力转嫁给整车厂。
根据招股书，华光股份与不同客户约定的材料调价周期存在差异。其中，客户1、海斯坦普按季度或半年度调价，水星集团按季度调价，上汽大众按年度调价，一汽-大众则每半年结算材料补差。
这意味着，当原材料价格短期上涨时，公司产品售价的调整可能存在滞后，阶段性成本压力仍需由公司自行承担。
而原材料恰恰是华光股份成本结构中的重要组成部分，其成本占比超过70%。在整车厂持续要求降价、原材料价格波动且调价存在时滞的情况下，公司盈利能力容易受到挤压。
产能溢出，仍计划募资扩产能
核心业务毛利率持续下滑，华光股份仍计划通过IPO进一步扩大产能。
本次IPO拟募资4.5亿元，分别投向两个项目。其中，安徽铸华新能源汽车核心零部件智能化生产项目总投资5.4亿元，拟使用募集资金3.5亿元，占77.5%，实施主体是全资子公司安徽铸华；另有1亿元用于新能源汽车零部件研发总部建设项目总投资。
公司测算，安徽铸华项目达产后年营业收入57962万元，达产年净利润4099.93万元，税后内部收益率12.8%，税后投资回收期（含建设期）8.07年。
新产能投资回报可期，但问题在于，华光股份现有产能尚未充分利用。
2025年，公司新能源配套收入9.07亿元，毛利率8.21%；整体产能利用率75.67%，现有产线约四分之一产能溢出。
新项目却要在9.07亿元之外再造一个年收入5.8亿元的产能，客户基础还是那几家。招股书自己也提示，募投项目建成后每年会相应增加折旧摊销和职工薪酬，如果不能较快产生效益，会拖累盈利能力。如果客户1的订单没有在新产能建成时同步抬升，新增折旧就会比新增毛利先到。
《财中社》关注到，控股股东参股的企业与公司之间也有持续交易。
公司向合营企业华光真永的关联采购三年分别为3412.23万元、2348.18万元、1501.37万元，向井上华光的采购为536.19万元、397.77万元、688.57万元。报告期各期经常性关联销售占营业收入的比例为0.52%、0.45%、0.78%，经常性关联采购占营业成本的比例为3.36%、2.28%、1.86%。关联方本身没有进入公司前五大供应商名单，但公司与关联方有共用的第三方供应商和重叠的终端客户，
公司分红也在流向股东。
报告期初至问询回复出具日，公司实施了三次现金分红配资盘排行合规程度，分别于2023年12月4日、2025年1月24日、2026年5月6日发放3083.28万元、3083.28万元和2055.52万元，合计8228.08万元。报告期三年累计归母净利润31152.23万元，按问询回复的口径，累计分红没有超过净利润的50%。主要股东拿到分红后，主要用于个人日常生活开支、购买理财产品及购房等。
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